Как няколко банки загубиха всичко наведнъж. Част 2
Пълна информация за хаоса на пазара и какво означава той за бъдещето на вашите портфейли.
Скъпи Bankless народе,
Последните няколко дни бяха доста интересни - в Туитър се разиграха масови банкови фалити в реално време, а стартъпите чакаха със затаен дъх правителството да спаси задниците им.
Продължаваме с втора част на задълбочения ни анализ какво се случи и какво може още да се случи с криптобанките от Силициевата долина. Част 1 - тук.
Спасяване при поискване
В неделя вечерта от Федералния резерв показаха картите си.
Съвместните действия на Министерството на финансите, Федералния резерв и FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) очертаха пътя към разрешаване на проблема. Регулаторните органи се надяват, че това ще предотврати допълнителни масови фалити.
В изявление регулаторите потвърждават, че всички вложители, както застраховани, така и незастраховани, на SVB (Silicon Valley Bank) и Signature ще имат пълен достъп до депозитите си от понеделник сутринта, като данъкоплатците няма да понесат загуби от преструктурирането. Вместо това всички дефицити от продажбата на активи за покриване на незастрахованите вземания на вложителите ще бъдат "възстановени чрез специална оценка на банките, както се изисква по закон".
В съобщението се разкрива, че Signature Bank е била поета от регулаторите, като подобна програма е обявена и за техните застраховани и незастраховани вложители, с което се отбелязва третият фалит на банка през тази седмица и третият по големина в САЩ.
Едновременно с това беше обявена нова програма на Федeралния резерв, наречена Bank Term Funding Program (BTFP). Как работи тази нова програма за кредитиране?
BTFP ще предлага срочни заеми на банки, спестовни асоциации, кредитни съюзи и други отговарящи на условията депозитарни институции върху американски държавни ценни книжа, дългови ценни книжа на агенции и MBS, и каквито и да е "други квалифицирани активи" като обезпечение.
Основното? Федералният резерв отпуска заеми върху тези ценни книжа по номинална стойност!
Забравете за всички нереализирани загуби, които банките са натрупали от ценни книжа HTM: Резервът се намесва и отпуска заеми не по пазарната стойност на тези инструменти, а по обещаното бъдещо изплащане.
По същество Джеръм Пауъл предлага на банковите институции необезпечени заеми. От другата страна на океана, във Великобритания, при липсата на правомощията, предоставени от американския печатар на пари, министърът на финансите на Обединеното кралство се опита да сключи сделка, за да защити стартиращата индустрия в страната, нарушена от фалита на SVB UK. За щастие, британското подразделение на HSBC обяви, че ще закупи банката за скромната сума от 1 GBP.
Още една порция крипто зараза
Крипто стабилните монети и фирмите също бяха отнесени в морето от вълната Silvergate/SVB/Signature.
След обявяването на синдика на SVB веднага стана ясно, че каймакът на (стабилните) криптовалути, стейбълкойнът USDC, е в беда. Липсата на прозрачност от страна на Circle не помогна, като официално съобщение за размера на средствата, блокирани в SVB, една от резервните банки на Circle, дойде едва в петък вечерта, когато емитентът на стабилни монети обяви, че 3,3 млрд. долара от приблизително 40 млрд. долара, подкрепящи USDC, са блокирани във фалиралата банка.
Circle държеше резервни сметки не само във фалиралата SVB, но и в (платежоспособната) Silvergate И в наскоро поставената в режим на ликвидация Signature. Да се благодарим на неденоминационния господ, че федералните власти обявиха този спасителен план!
Ликвидността изчезна по веригата, тъй като притежателите на стабилни монети панически размениха своите стабилни монети DAI и FRAX, подкрепени от USDC, за някога съмнителния USDT.
USDC падна до най-ниската си стойност за всички времена от 0,82 USD на централизираните борси, като ограничената ликвидност на веригата доведе до още по-ниски цени в много от пуловете на веригата.
Представлявайки в основата си вземания за щатски долари, съхранявани в резервни сметки в различни депозитарни институции и фондове на паричния пазар, затварянето на банковата система за търговия през уикенда представляваше пречка за обратното изкупуване на USDC. Без надежда за обратно изкупуване, подкрепените с фиат стабилни монети по същество са игра на доверие; точно както банките (и UST), тази категория стабилни монети също е обект на масови бягства и никой не искаше да бъде HODLer от последна инстанция, което предизвика панически продажби.
По време на хаоса, докато статусът на депозитите в SVB оставаше неясен, Circle обяви, че ще се придържа към законовото си задължение като преносител на пари и ще подкрепи всеки недостиг на резерви в USDC.
Макар че това се оказа ненужно, Circle остава в блатото. Шегите от този уикенд потенциално дадоха на алчния Гари Генслер "вход" за регулиране на най-плодотворното предлагане на криптовалути за стабилни монети.
Предполагамe, че криптовалутите най-накрая ще станат bankless...
Ясният победител тук изглежда е BNY Mellon, която ще поеме грижата за всички депозити на Circle в SVB (и вероятно в Silvergate и Signature?) и ще служи като единствен сетълмент слой на емитента на стабилни монети, докато той търси допълнителни партньори за транзакции.
Уплашени вложители
Може би един от най-страшните уроци от срива на SVB е осъзнаването, че технологично развитото общество по време на икономическа паника е огромна заплаха за стабилността на банковата система с частични резерви.
По време на световната финансова криза от 2008 г. опасенията за платежоспособността бяха породени от токсичното качество на банковите активи. Макар че (все още) не сме станали свидетели на фалити на кредитни портфейли, неоспоримо е, че банките държат огромен пакет от държавни ценни книжа със смесено времетраене със значителни нереализирани загуби.
Банковите сметки изплащат на вложителите суми, близки до нулата, а тези с незастраховани сметки остават технически изложени на пълна загуба на средствата си. Изкушените инвеститори бързо осъзнават възможността да получат доходност във фондовете на паричния пазар, което ги излага на част от финансовия риск.
Въпреки че BTFP промени парадигмата, позволявайки на банките да монетизират спреда между пазарната стойност на определени ценни книжа и номинала, банките все още държат кредитни портфейли, които не могат да използват като обезпечителни активи, и все още са податливи на риск от бягство.
Дод-Франк, последният “ремонт” на банковата система, беше написан през 2010 г. - време, когато много технологични компании бяха в начален стадий на развитие или все още не бяха създадени. Онлайн банкирането беше в зародиш и тромаво. Тези банкови навици биха се считали за остарели по днешните стандарти.
Когато регулаторните органи определяха рамката на риска, дори в режим на максимална паника, значителното намаляване на активите би отнело време; банково масово източване в стил SVB с еднодневно намаляване на депозитите с 25% не би било възможно.
Появата на онлайн банкирането не само направи тегленето на средства по-лесно от всякога, но и възможността страхът да се разпространява в социалните медии като горски пожар се превърна в ясна и актуална опасност. Независимо от това дали паниката в SVB е била необходима, опасенията за платежоспособността на няколко надеждни играчи се оказаха достатъчни, за да я предизвикат.
Когато вашата банка се появи в Туитър като следващия потенциален кандидат за банкова атака, ще седите ли безучастно, стискайки палци и надявайки се на най-доброто, или ще решите да предприемете действия и да запазите сигурността на семейството или бизнеса си?
Макар че неотдавнашното покритие на FDIC за незастрахованите вложители даде още една причина за безпокойство, няма гаранция, че това покритие ще обхване и бъдещи банкрути.
SVB представлява интересен пример за хаоса, който технологично грамотни и незастраховани вложители могат да нанесат на банката си, и добавя още една огромна грижа към плановете на регулаторите.
Колко по-зле може да стане™?
Фактите, които стоят в основата на всяко масово разпродаване на банкови активи, са уникални; най-скорошните масови разпродажби бяха извършени от технически неплатежоспособни банки с голям размер на нереализирани загуби по портфейли от ценни книжа HTM и ограничена капитализация на собствения капитал.
Следващото масово набиране на банкови активи вероятно ще бъде предизвикано от опасения за неизпълнение на задълженията.
Тъй като Съединените щати и светът се приближават към рецесия, вероятността от неизпълнение на кредитни портфейли става по-достоверна. По-високите лихвени проценти и потенциалът за повсеместни съкращения са смъртоносен коктейл за неизпълнение на задълженията от страна на кредитополучателите.
В неделя Федералният резерв спря кървенето и закърпи отворените артерии на финансовата система с BTFP. Ако неизпълнението на задълженията нарасне, банките ще се изправят пред страхотни проблеми, без да виждат спасителен план, тъй като техните технологично грамотни купувачи се блъскат по пътя към изхода.
Въпреки привидността, това не е здрав пазар.
Bullish???
Въпреки че политиката на централните банки поддържа изкуствено ниски лихвени проценти в продължение на десетилетия, а финансовите институции продължават да се крепят на рушащите се основи на нереализираните загуби в портфейлите от активи, имаме чувството, че атмосферата започна да се променя.
Пауъл даде на банките картбланш!
Ако приемем, че утрешният индекс на потребителските цени може да се окаже на нивото на очакванията или под него, Пауъл има минимален стимул да повиши лихвите; нещата във финансовата система започват да се пропукват и това е знакът на Пауъл да отпусне ръцете си от врата на икономиката.
Количествените улеснения се завръщат, инфлацията замира и макар че Пауъл ще съжалява, че не е могъл просто да задуши инфлацията сега, постъпвайки така, той рискува да срине финансовата система. Това обаче е най-забавното: в действителност ние само замитаме проблема под килима. Той ще се прояви като инфлация след няколко месеца. Засега изглежда, че сме в режим на риск.
Кризата е избегната… за момента.
В днешната бързо променяща се среда е изключително важно да останете информирани. Не ейпвайте, правете собствено проучване, и както винаги, тази статия по никакъв начин не представлява финансов съвет.