Как няколко банки загубиха всичко наведнъж
Пълна информация за хаоса на пазара и какво означава той за бъдещето на вашите портфейли. Част 1
Скъпи Bankless народе,
Последните няколко дни бяха доста интересни - в Туитър се разиграха масови банкови фалити в реално време, а стартъпите чакаха със затаен дъх правителството да спаси задниците им.
Днес ще разгледаме какво се обърка и къде сме сега. Днешният ни материал е дълъг, и сме го разделили на две части с цел лесно смилане, но в края на утрешната му част сме ви подготвили няколко добри новини.
Всичко наведнъж
по материал на: Jack Inabinet
Четири месеца след предизвикания от измама срив на FTX, крипто и технологично ориентираните банки в Калифорния се сблъскаха с необичайно трудни времена.
Днес и утре (се опитваме) да засегнем всичко, което се случва в трейд финансовата система🤮 - и как това се отразява на криптопазарите. Bankless ви е подготвил обобщение, което да ви помогне да се ориентирате в този труден пазар и да преминете сухи през бурята.
Скромна “крипто банка”
Историята ни започва в Ла Джола, Калифорния, бившия дом на някогашната водеща, но вече несъществуваща банкова институция в областта на криптовалутите: Silvergate.
След срива на FTX вложителите се нахвърлиха върху банката, като през четвъртото тримесечие на 2022 г. бяха изтеглени повече от 8 млрд. долара, което принуди Silvergate да декларира загуба от 1 млрд. долара през тримесечието от продажбата на ценни книжа, чиято стойност намаля, тъй като лихвените проценти нарастваха агресивно през цялата 2022 г.
В стремежа си да запази платежоспособността си Silvergate съкрати работната си сила с 40%. Главният изпълнителен директор Алън Лейн обеща да "върне [Silvergate] към рентабилност през втората половина на 2023 г." и се ангажира да поддържа "високоликвиден баланс с минимална кредитна експозиция и силна капиталова позиция" в януарската среща с инвеститорите, в напразен опит да разсее страховете както на инвеститорите, така и на вложителите.
Ликвидността дойде под формата на 4,3 млрд. щатски долара под формата на авансови заеми от Федералната банка за жилищно кредитиране на Сан Франциско - подкрепяна от правителството програма за финансиране на едро, достъпна за банковите институции. За съжаление на Лейн и Силвъргейт, неочакваните продажби на ценни книжа за изплащане на тези аванси принудиха банката да регистрира допълнителни загуби през 2023 г., което се отрази негативно на капиталовите съотношения и тласна банката към територията на "по-малко от добре капитализирана".
На 8 март Силвъргейт взе трудното, но отговорно решение да "прекрати дейността си и доброволно да ликвидира банката по организиран начин и в съответствие с приложимите регулаторни процедури".
Докато 2022 г. беше изпълнена с лоши криптоактьори като Аламеда и 3AC, които избраха да се борят със зъби и нокти до края, надявайки се да си върнат всичко в онази вечно липсваща сделка, Silvergate пое по благонравния път, избирайки да защити вложителите и другите кредитори за сметка на институционалната си гордост.
Най-добрите на Силициевата долина
Подобно на горските пожари и FOMO, треската за банкови фалити се разпространява бързо; попадането в списъците на Forbes "Най-добрите банки на Америка" и "Финансови звезди" се оказа недостатъчно, за да спаси любимата на стартиращите банки Silicon Valley Bank (SVB) от лапите на финансовата катастрофа.
След обявяването на ликвидацията на Silvergate, SVB обяви в четвъртък, 9 март, че ще набере допълнителна ликвидност, а именно 2,25 млрд. долара чрез продажба на акции, като предлагането се състои от 1,25 млрд. долара чрез продажба на обикновени акции на публичния пазар, 500 млн. долара чрез продажба на депозитарни акции и допълнителни 500 млн. долара чрез продажба на обикновени акции директно на частната инвестиционна компания General Atlantic (гадна инвестиция 😵💫). По-рано същия ден SVB беше принудена да продаде 21 млрд. долара в ценни книжа на американската държавна хазна и агенции MBS, в резултат на което фирмата регистрира загуба след данъчно облагане в размер на 1,8 млрд. долара през първото тримесечие на 2023 г.
Вероятно стреснати от провала на Silvergate, известни фирми за рисков капитал, сред които Founders Fund, Coatue Management, Union Square Ventures, Founder Collective, Canaan, Y Combinator и Activant Capital, посъветваха стартиращите компании да изтеглят капитала си от SVB в четвъртък, с което започнаха стремглаво падане надолу и за SVB.
Опитвайки се да укрепи доверието на вложителите, главният изпълнителен директор на SVB Грег Бекер проведе 10-минутен телефонен разговор, в който молеше клиентите на банката, включително техните поддръжници от рисковия капитал, да продължат да подкрепят банката по същия начин, както през последните 40 години.
Можем да кажем, че молбата на Бекер претърпя огромен провал и беше посрещната с тегления на 42 млрд. долара. Изходящите потоци бяха толкова значителни, че дори продажбата на активи на банката в размер на 21 млрд. долара не осигури достатъчна ликвидност, като в края на четвъртък SVB имаше отрицателен паричен баланс от 958 млн. долара.
Цъфнаха и регулаторите
Въпреки усилията на SVB да прехвърли обезпечения от различни източници, с помощта на банковите регулатори, банката не беше в състояние да изпълни ангажимента си до Федералния резерв, като според калифорнийския банков регулатор, който е влязъл във владение на фирмата в петък сутринта, "внезапното изтегляне на депозити е довело до невъзможност на банката да изплаща задълженията си в срок".
Регулаторните документи рисуват мрачна картина на финансовото състояние на банката.
Федералната корпорация за застраховане на депозитите (FDIC) пое управлението на банката и създаде Националната банка за застраховане на депозитите в Санта Клара, като прехвърли всички застраховани депозити в новосъздадената банка. Застрахованите депозити са достъпни от понеделник сутринта, но незастрахованите вложители, които не са успели да ги изтеглят преди края на работния ден в четвъртък, първоначално получават "сертификати на синдика", представляващи техните вземания за останалите активи на SVB, като степента на възстановяване зависи от стойността, получена от продажбата на активите на SVB от FDIC.
SVB е първата застрахована от FDIC банка, която фалира от 2020 г. насам, и втората по големина в историята, като се нарежда в незавидния списък точно под базираната в Сиатъл Washington Mutual, която фалира в разгара на световната финансова криза през 2008 г.
Голям красив счетоводен баланс
SVB, като банков субект, е забележителна не само поради преждевременния си край.
Пасиви:
Основният пасив на банката - депозитите, възлиза на 173 млрд. долара в края на 2022 г.
За стартиращите компании в Силициевата долина SVB е банкерът, към когото се обръщат. Половината от всички стартъпи, подкрепени от рисков капитал, са изложени на риск от срив.
След COVID оценките на стартъпите бяха високи до небето, а рисковите компании подклаждаха огъня и наляха рекордните 621 млрд. долара в тези компании в ранен стадий на развитие по целия свят, като по-голямата част от тях бяха насочени към стартъпи, базирани в Силициевата долина.
Този скок на финансиращата дейност беше благоприятен за бизнеса в SVB, като депозитите се увеличиха с 233% от малко над 60 млрд. долара през 2020 г. до почти 200 млрд. долара в края на първото тримесечие на 2022 г.
Макар и плодотворна по време на бичия пазар, зависимостта от набирането на средства и генерирането на приходи от стартъпи се оказа пагубна през следващите тримесечия на 2022 г. и в началото на 2023 г., тъй като тези фирми започнаха да източват депозити за парични разходи.
SVB дори признава тези рискове в своето заявление 10-K, като заявява: "Намаляването на размера на собствения капитал, достъпен за нашите клиенти, може да се отрази неблагоприятно на нашия бизнес, растеж и рентабилност." Основната бизнес стратегия на фирмата е съсредоточена върху банкирането и предоставянето на финансови услуги на "компании, инвеститори, предприемачи и влиятелни лица в иновационната икономика".
Типичните банки имат много видове вложители, състоящи се от смесица от корпоративни клиенти с парични потоци, физически лица, получаващи доходи, и друга разнообразна клиентела. SVB имаше висока концентрация на вложители в един от най-чувствителните към лихвените проценти сектори на икономиката.
Със затягането на финансовите условия нетните депозити се превърнаха в нетни тегления, което постави под напрежение платежоспособността на SVB.
Активи:
Притесненията бяха съсредоточени главно върху ценните книжа на банката, държани до падеж (HTM), в размер на 91 млрд.
Счетоводните стандарти GAAP предоставят благоприятно третиране на финансовите предприятия, които осчетоводяват активите си като HTM. За разлика от AFS активите на SVB, при които загубите от увеличение на лихвените проценти се отразяват в намаление на справедливата пазарна стойност в баланса, HTM ценните книжа се отчитат по покупната им цена.
За SVB това означаваше, че 15 млрд. долара нереализирани загуби от HTM ценни книжа не са били записани в баланса при недостатъчен собствен капитал за покриване на загубите, което създаваше илюзия за по-голяма платежоспособност, отколкото съществуваше.
За съжаление SVB не е единствената банкова институция, която има огромни нереализирани загуби от портфейла си от ценни книжа HTM. Всички големи банкови и финансови институции имат значителна експозиция към инструменти с фиксиран лихвен процент, а оттам и нереализирани загуби, които се крият зад благоприятно счетоводно третиране.
Как ще се развият нещата за SVB и има ли начин да се спре спиралата на смъртта за крипто банките? Вижте в трешната втора част на материала ни по темата. За да не я пропуснете, абонирайте се за съдържанието ни.