Анатомия на мръсните ризи на DCG
Разглеждаме прогресивно растящите проблеми на DCG, Genesis и Бари Силбърт.
Скъпи Bankless народе,
Пазарът се раздвижва, но - няма да лъжем - все още има доста причини за безпокойство.
Една от тях сгъстяващите се облаци над DCG. Днес се включваме и разплитаме цялата драма около клиентите на DCG, Genesis, Grayscale и Gemini. Ситуацията не е никак приятна.
Разчепкване на кашата на Бари Силбърт
Както вчера отбелязахме, миналата седмица беше важна за Бари Силбърт, главния изпълнителен директор на Digital Currency Group (DCG).
Кратко резюме на вчерашната ни статия, за да придобиете представа относно как се стигна до клатещите се основи на DCG:
Нека направим равносметка за това къде се намират Gemini.
Криптообменът Gemini предоставя програма Earn, която позволява на клиентите да депозират пари в замяна на ~7% доходност. Тази сладка доходност идва от първокласната брокерска фирма Genesis Trading (собственост на Digital Currency Group), която управляваше тези средства от името на клиентите на Gemini, но също така отпускаше тези средства на FTX.
Когато FTX се срина, Genesis беше изложена на ликвидна криза. "Фалира ли Genesis?" беше въпросът, който всички си задаваха. Така клиентите на дребно на Gemini Earn останаха измамени от доходността си. Earn беше спряна на 16 ноември.
На 2 януари съоснователят на Gemini Камерън Уинкълвос публикува в своя Twitter отворено писмо, адресирано до Бари Силбърт, в което моли Силбърт публично да се ангажира с постигането на споразумение с кредиторите на Gemini до 8 януари относно изплащането на дълговете на Genesis Global Capital.
Упражнявайки сърцераздирателен апел към етоса, Уинкълвос представя болката, понесена от вложителите на дребно в Gemini, от "бащата, който е дал назаем парите за бар мицвата на сина си", до "самотната майка, която е дала назаем парите за образование на сина си", като всички те са станали обезпечение на "алчното обратно изкупуване на акции, неликвидните рискови инвестиции и камикадзето Grayscale NAV, което е увеличило генериращия такси AUM на тръстовете [Grayscale]".
Gemini, най-големият кредитор на Genesis, дължи 900 млн. долара.
Всичко това е хубаво и справедливо, Камерън, но можем ли да посочим очевидното лицемерие?
Истината е, че Genesis са направили информиран избор, доверявайки се на Genesis; те съзнателно са подвели потребителите си с Earn програмата, която не е била подходящо обезпечена, защото не е било направено необходимото предварително проучване.
Днес ще се потопим в състоянието на баланса на DCG и ще разгледаме все по-големия брой пречки пред DCG и стремежа ѝ да запази собствения си капитал.
💰 Дългът
След жестокия крах на Luna и последвалата катастрофа с 3AC, Genesis останаха с голяма дупка в баланса си. За да запазят платежоспособността на своето бюро за кредитиране, DCG поеха отговорността на 3AC и ролята на Genesis като кредитор.
Чрез "счетоводна магия" Genesis успяха да преодолеят неплатежоспособността, без да разполагат с ликвидност.
Ударът с мощ на боен кораб, което 3AC изстреля в баланса на Genesis, принуди DCG да предостави на дъщерното си дружество запис за 1,1 млрд. долара с десетгодишен падеж в допълнение към съществуващ междуфирмен заем за 575 млн. долара с падеж през май. Също така имаше неизплатено кредитно улеснение от 350 млн. долара с Eldridge.
Общо DCG имат непогасени задължения в размер на над 2 млрд. долара.
💰 Активите
Както читателят вече е предположил, за DCG може да се окаже известно предизвикателство да покрие подобна финансова дупка при мечия пазар.
Акциите на Grayscale, GBTC и ETHE са най-ликвидните активи в счетоводните книги на DCG. Стойността може да бъде извлечена от тези позиции по два начина. За съжаление на DCG, нито една от тези възможности не носи достатъчно парични средства.
Изборът на опцията с по-високо изплащане увеличава още повече отстъпката за GBTC, която в момента е 45,1%.
Така на DCG остават още около 1 млрд. долара, за да покрият дупката.
Реалистично погледнато, на потециален купувач ще трябва да му се ПЛАТИ, за да купи тази каша и да се опита да я изчисти.
💰 Проблемите
Digital Currency Group вече разполага с много малко възможности, за да може да се наплати на кредиторите на Genesis и да се измъкне от кашата без да фалира. Но има възможност да стане и по-зле.
Както вероятно сте могли да предположите през 2022 г., бизнесът на Digital Currency Group не се подобри през новата година.
Управлението на богатството, подобно на много други финансови професии, е индустрия, базирана на такси, което означава, че колкото по-голям е вашият AUM, толкова повече пари печелите.
В превод: парите идват лесно по време на бичия пазар, но трудно се намират по време на мечия.
DCG явно е научила този урок, като при последния кръг съкращения на персонала на фирмата изхвърли своето подразделение за управление на богатството, заедно с 60 служители.
В безумния си стремеж да съкрати разходите DCG ще изпрати всички лица или групи, които са станали нерентабилни при променящите се пазарни условия, на кантар.
Макар че това има нетно положително въздействие върху паричните потоци на DCG, то е показателно за изключителните икономически затруднения, които изпитва фирмата.
DCG обаче може и да са се застреляли в крака !
Заемът с възможност за поискване дава възможност на притежателя на облигацията да поиска нейното изплащане.
В настоящия момент DCG е безразлична към структурите на облигациите с възможност за поискване, тъй като контролира действията на притежателя - Genesis.
При процедура по несъстоятелност обаче това вече няма да е така и кредиторите при възможността за обявяване на на несъстоятелността вероятно ще подадат молба до съда за изземване на задължението.
Макар че в момента не е известно дали десетгодишният запис на заповед наистина е платим, колебанието на DCG да обяви Genesis в несъстоятелност може да подскаже, че това е така.
🚨 …и Федералните
А вие си мислехте, че председателят на Комисията по ценни книжа и фондови борси (SEC) Гари Генслер както и главен прокурор Мерик Гарланд няма да обсадят гниещия труп на ключов криптоконгломерат като типичните регулаторни лешояди, каквито са?
В края на миналия петък и те изпълзяха от сенките.
Bloomberg посочва, че следователите "внимателно проучват трансферите между [DCG] и [Genesis]", както и "какво е било казано на инвеститорите за тези транзакции".
Въпросните транзакции вероятно са:
575 милиона долара заем към DCG, който да бъде изплатен през май 2023; и/или
Запис на заповед на DCG за 1,1 млрд. долара с падеж 2032 г.
Въпреки че федералните служби може да се интересуват от сделката(ите) по многобройни причини, едно нещо остава ясно: положението на Бари току-що стана много по-мрачно.