Скъпи Bankless народе,
Цените на ETH са в подем, а общността на разработчиците диша спокойно, след като мрежата на Етериум беше успешно надградена, за да се даде възможност за изтегляне на залози.
Днес ще разгледаме очакванията спрямо реалността на Shapella ъпгрейда.
Какво се случи след Shapella?
По материал на: Ben Giove & Jack Inabinet
Вече живеем в пост-Shapella свят!
Една от най-големите актуализации в историята на Етериум се случи официално тази седмица, като Shapella завърши прехода на Етериум към Proof-Of-Stake (PoS), като даде възможност за теглене от залог. В навечерието на събитието имаше бурни спекулации за това как ъпгрейдът ще повлияе на пазарите, пейзажа на стейкването и DeFi.
От едната страна бяха биковете, които смятаха, че ъпгрейдът представлява значително събитие за премахване на риска за ETH, като вярваха, че премахването на техническия риск около тегленията ще доведе до приток на потребители, които ще купуват и залагат.
В другия лагер бяха мечките, които смятаха, че Shapella ще представлява значително свръхпредлагане за ETH, като вярваха, че масовите тегления ще доведат до постоянен натиск за продажба на актива.
Кой беше прав? Нека се анализираме.
Пазарна реакция
След като ъпгрейдът беше пуснат на живо, ETH поскъпна с 13,1% от 1871 долара до 2083 долара към момента на писане на статията. Това движение доведе до ликвидиране на къси позиции на стойност над 84,7 млн. долара в периода 12-13 април.
Токените от екосистемата на Етериум преживяха чудовищни ръстове след Shapella, като - без изненада - водещи бяха свързаните със залозите токени.
В това число влизат токените за управление на деривати за ликвидни залози (LSD), като към момента на писане на статията Lido (LDO), Rocket Pool (RPL), Frax (FXS) и StakeWise (SWISE) нарастват съответно с 14,3%, 17,1%, 12,9% и 19,2%. LSD-Fi протоколите също отбелязаха ръст, като Pendle (PENDLE) се повиши с 19,9%, Flashstake (FLASH) се разкъса с 47,1%, а unshETH (USH) - с 56,1%. Токените от Layer 2 също се повишиха на фона на движението на ETH, като Arbitrum (ARB) и Optimism (OP) се покачиха с 30,8% и 18,0%.
Тези брутални движения показват, че опасенията за срив след Shapella са били преувеличени. Вместо това ранните признаци сочат, че тези, които са в лагера на биковете за намаляване на риска, са в правото си, тъй като подобрението беше третирано като особено печелившо събитие.
Тегления
Изходящите потоци надвишават депозитите, а от началото на функционирането на Shapella във веригата Beacon са регистрирани 106 хил. нетни изходящи потоци в Етер. Макар че въздействието на Shapella тепърва започва да се усеща, изглежда, че пророчествата за катастрофа са били преувеличени.
Опашката за излизане от Етериум е на живо и е пълна със стейкъри, които искат да се изтеглят. По време на анализа в опашката имаше 827 хил. ETH в 23 хил. валидатора, което представлява 4,1% от набора от валидатори.
По-голямата част от изходите (65,9%) са от Kraken, тъй като тяхното споразумение с Комисията по ценни книжа и стоковите борси (SEC) изискваше спиране на операциите по залагане на средства в САЩ. По-голямата част от тези клиенти (вероятно пропорционално на други доставчици) обаче сигурно ще заложат отново, тъй като сетълментът не промени основните ползи от залагането на ETH.
При сегашния брой валидатори и предвид ограниченията на опашката за излизане, максимум 1,8 хил. валидатори могат да излизат на ден. Всички настоящи искания за излизане могат да бъдат обработени в рамките на 14 дни от публикуването на тази статия, което е далеч от апокалиптичните прогнози за тегления месеци наред.
Към момента на анализа фалиралият криптозаемодател Celsius има 158 хил. заложени ETH, които не са включени в опашката за излизане. Необходимостта да се ликвидира тази позиция, за да се изплати на кредиторите, означава, че тегленията са неизбежни.
При всички положения, като се приспаднат тегленията на Kraken и се включат тегленията на Celsius, може да се очакват 2,3% от заложените ETH като нетни изходящи потоци от пълни тегления. Частичните тегления са най-големият източник на потенциални изходящи потоци, като към момента на анализа 877 хил. от натрупаните консенсусни награди чакат да бъдат автоматично изтеглени. Близо 70% от тези награди обаче принадлежат на валидатори с пълномощия от тип 0x00 и не могат да бъдат изтеглени, докато не бъдат повишени до пълномощия от тип 0x01. Залагащите отдавна са наясно, че трябва да надградят пълномощията си, преди да ги изтеглят, така че е малко вероятно да видим значителен брой валидатори да надградят пълномощията си в непосредствен план, което ще ограничи изтичането на средства от частични тегления.
DeFi дейност
Самостоятелните валидатори и продуктите за залагане като услуга повишиха ликвидността на залога, но за много LSD протоколи абсолютно нищо не се промени след Shapella.
Тежката категория на ликвидните залози Lido например няма да има възможност за теглене на средства до май, в очакване на внедряването в тестовата мрежа и приключването на няколко неизвършени одита на сигурността. Невъзможността за теглене означава, че изходящите потоци от ликвидните залози засега не са фактор. В момента обаче очакваме по-големите играчи като Lido да загубят пазарен дял в полза на по-малките протоколи, тъй като алтруистичните стейкъри се стремят към децентрализация на мрежовата сигурност, а новите LSD-Fi проекти въртят токени за стимулиране на предлаганите от тях продукти през следващите месеци.
Пазарът на stETH на Aave продължава да се движи по низходяща спирала, като усвояването му се колебае малко под 13%. Понастоящем заемодателите печелят под 10 базисни точки, а заемополучателите плащат 28 базисни точки на пазара на протокол Ethereum V3. Активността по отпускане на заеми на Compound е също толкова потисната, като използването на пазара на ETH е 54,6%, което е доста под целевата точка на пречупване на използването от 90%, над която заемането бързо става прекалено скъпо.
Общият размер на обезпеченията, предоставени на пазара на ETH на Compound, също е спаднал рязко от началото на април, съответно с 33,4% и 34,9%. Лихвите по заеми и кредити в платформата също са спаднали рязко, съответно от 2,21% на 1,46% и от 5,01% на 3,65% за същия период.
Пуловете на LSD stableswap останаха относително... стабилни, но все пак наблюдаваме някои ранни признаци на натиск за продажба на stETH, в съответствие с нашите убеждения, че залогът ще бъде преразпределен от Lido.
Пуловете wstETH/sfrxETH/rETH (41,0% wstETH) и wstETH/cbETH (56,6% wstETH) на Balancer, в допълнение към концентрирания пул wETH/stETH на Curve (64,5% stETH), показват прекомерен натиск за продажба на деривата за залагане на Lido. Допълнително доказателство за тази теза може да бъде намерено в отклонението на stETH от фиксираната стойност. Понастоящем stETH се търгува с отстъпка от 0,36% в сравнение с премия от 0,10% за rETH, тествайки долната граница, установена след банковата криза през март.
Ако конкурентите на Lido успеят да източат техния TVL, това ще доведе до краткосрочно увеличаване на отстъпката на stETH. При липса на тегления базовите ETH остават неликвидни, което оставя продажбата като единствен заместител на обратното изкупуване.
Показателни първи дни
Както виждаме, както пазарът, така и участниците във веригата са били доста заети след появата на Shapella.
Цените се повишиха, като ETH успя да се покачи над 2100 USD, дърпайки със себе си liquid-staking, LSD-Fi и L2 токени. Макар и рано, това рали изглежда подсказва, че събитието е било по-скоро де-рисково, отколкото източник на силен натиск за продажба, от който някои се опасяваха.
Можем също така да видим, че след пускането на ъпгрейда в действие е имало нетни изходящи потоци, водени до голяма степен от централизирани борси като Kraken и Coinbase.
Shapella започна да оказва влияние и върху пазара на LSD, като cbETH беше засегнат от повече от 35 хил. изкупувания, докато stETH на Лидо се търгува под peg-а си. Това подсказва, че може би сме в ранните етапи на наблюдаване на очакваната миграция на депозити от големи стейкъри като Coinbase и Lido.
Да, не е минало много време, откакто Shapella заработи - но ефектът ѝ върху икономиката на веригата вече започва да се усеща.